4月19日，對一向有著“最牛AI股”名號的超微電腦(SMCI.US)來說可謂是個“黑色星期五”。由于公司即將于4月30日公布第三財季業績，卻并未如往常般提供初步業績預告，這一危險信號引發投資者大舉減持該股，拖累英偉達、Arm、AMD等一眾科技股一同下跌。
今年以來，超微電腦的股價已從年初的280美元最高漲至1200美元以上，坐火箭般的漲勢即使是AI芯片巨頭英偉達也遠遠不及。但如今來看，隨著越來越多投資者開始質疑AI行業存在多少泡沫和炒作，超微電腦似乎也已走到了危險的十字路口。
業績增長屢超預期 真實技術實力卻存疑慮?
據APP了解，超微電腦主攻高性能服務器，產品包括服務器、存儲系統、網絡交換器到軟件，用于網站服務器、數據存儲和AI訓練等業務，是全球前三大服務器大廠之一。
近期，超微電腦強勁的業績表現主要得益于AI服務器的需求高增。2019財年至2023財年間，超微電腦錄得營收年復合增速為19.4%，凈利潤的年復合增速為72.7%。其中，2022財年、2023財年的業績有明顯加速，收入增速分別為46.06%、37.09%，凈利潤增速分別為154.92%、124.43%。
最新財報顯示，公司在2024年第二財季(自然年2023年第四季度)營收為36.6億美元，同比增長17%，調整后的每股收益為5.59美元，顯著超出分析師此前預估。
但在喜人業績背后，值得一提的是，與芯片龍頭英偉達相比，超微電腦的服務器業務實際上技術門檻不高，業務毛利率也遠遠低于英偉達。2024財年Q2公司毛利率為15.5%，同比下降3.2個百分點，環比下降1.2個百分點。
作為一家偏中低端的制造業公司，之所以超微電腦的業績與股價表現能夠雙雙超越英偉達，其實大多要歸結于數據層面之外的“私人因素”。
據了解，超微電腦創始人梁見后與英偉達創始人黃仁勛同樣出生于中國臺灣，得益于兩位創始人的私人交情，超微電腦與英偉達已有著超過20年的合作關系。而在英偉達研發AI GPU時，超微電腦同樣提供了硬件支持，因此在英偉達正式推出AI芯片后，超微電腦總能及時跟進，為客戶提供多種GPU規格的服務器產品。甚至還有市場傳言稱，超微電腦在眾多服務器廠商中有拿到英偉達芯片的“優先權”，這無疑保障了超微電腦充分受益于這一波AI紅利。
不過，在這超乎尋常的“友誼”的另一面，超微電腦對英偉達的強依賴性也不言而喻。從業務層面來看，超微電腦所屬的中低端制造業可替代性較強，在服務器領域內有著不少強勁的競爭對手，且其業績容易隨上下游變化而波動。
根據集邦咨詢發布的2023年全球AI服務器市場占有率報告，目前AI服務器市場份額排名第一的是浪潮，戴爾、HPE等緊隨其后?？梢钥闯?，超微電腦在市場份額上并未占據太大領先優勢。
TrendForce則在最新研究中預測，2024年全球服務器整機出貨量預計約為1,365.4萬臺，年增長率為2.05%，其中AI服務器的占比約為12.1%。該機構指出，2024年超微電腦的服務器出貨量預計持平，AI服務器出貨量有機會翻倍增長，但通用型服務器并未顯著回升，這將一定程度上拖累業績。
從2024財年Q2的細分業務收入來看，目前超微電腦的服務器與存儲系統產品收入占比94%，子系統和附件產品收入占比6%;OEM 設備與大型數據中心市場收入21.5億美元，占比59%，為增長最快的市場，企業級與渠道市場收入14.8 億美元，占比40%，5G、電信和邊緣/物聯網市場收入則僅有3500萬美元，占比1%。
展望未來，超微電腦上調了2024財年的收入預期，預計截至2024財年(截至今年6月底)的銷售額將在143億至147億美元之間，遠遠高于此前預測的100億至110億美元。
目前，超微電腦的產能利用率主要受到英偉達芯片供應的限制。隨著各家科技巨頭紛紛入局AI芯片與英偉達芯片短缺狀況緩解，超微電腦的業績還有進一步上漲的空間。
據APP了解，為確保未來產能，目前超微電腦已開始在硅谷附近新增兩個工廠以及建設新的馬來西亞工廠，預計未來年產能超過250億美元;此外，公司還正在建設具有液體冷卻能力的100KW至120KW機架，至2024財年Q4產能將達1500臺/月。
與此同時，不可忽視的是，公司利潤率可能被激烈的市場競爭進一步壓縮，且其中低端制造業的標簽也使得投資者多傾向于短期持有，股價在短時間內暴漲暴跌的可能性不小。
投行警告股價泡沫 今年AI產業或將遇冷?
若觀察超微電腦今年以來的股價，就會發現時有大起大落，早在2月中旬就經歷過一次約20%的大跌，4月19日更是跌去23.14%，收于713.65美元，距離3月初1229美元的高點已在2個月內跌去超四成。
而再將超微電腦與英偉達的換手率進行對比，就會發現超微電腦的換手率多數位于20%以上，而后者的換手率基本在1-3%之間波動，這背后本質就是超微電腦目前的高股價主要受到業績、AI前景的短期利好支撐，多數投資者更傾向于高位套現，而非長期持有。
然而，也并非所有人都對AI的發展趨勢一直保持樂觀態度。2023年10月，分析機構CCS Insight就指出，隨著“圍繞AI技術本身的炒作逐漸減弱”、“運行AI的成本不斷上升”以及“對AI進行監管”的呼聲增加，生成式AI可能在2024年遇冷;
在高盛的《Top of Mind》報告中，初創公司Robust.AI首席執行官兼創始人Gary Marcus指出“目前的人工智能還遠遠不夠智能”，人類距離通用人工智能(AGI)的目標還很遙遠;
摩根士丹利也在8個月前直接對二級市場的AI熱潮發出警告，稱根據歷史背景，英偉達的股價飆升已處于“后期”階段，這或許標志著牛市行情已然見頂，人工智能行業“泡沫”即將破滅。
4月19日，超微電腦、英偉達股價大跌帶動美股一眾科技股全線走低，便是市場對AI領域的潛在泡沫擔憂的集中反映。宏觀層面上，地緣局勢緊張疊加美聯儲降息預期減弱，導致市場資金正轉向更具避險屬性的貴金屬與藍籌股;微觀層面上，ASML2024年一季度業績降幅超出市場預期、臺積電下調全年業績指引，都似乎在預示著2024年行業的進展可能并非想象中那般“美好”。
對于超微電腦而言，盡管背靠英偉達這棵大樹，后續的業績增長已然有著不小的確定性，但其若是不能撕下制造代工的標簽，再高的股價也只是空中樓閣、曇花一現。如何提高自身的競爭力并扭轉投資者的認知，將成為公司管理層亟待思考的命題。
還未登錄
